Вчера АФК «Система» официально озвучила информацию о том, что ВТБ стал владельцем миноритарного пакета девелопера «Система-Галс». На первом этапе сделки ВТБ приобрел 19.5 % акций за 30 руб. и получил call-опцион на выкуп 31.5 % еще за 30 руб., – говорится в пресс-релизах Системы и ВТБ. Одновременно эти 31.5 % акций были проданы «дочке» Системы-Галс. Официальный представитель АФК «Система» подтвердил Ведомостям и Коммерсанту ключевую характеристику данной сделки – Система переуступает покупателю весь долг девелоперской компании и уже со 2-го квартала 2009 г. перестает консолидировать Систему-Галс и, соответственно, ее долг в консолидированной отчетности холдинга.
Инвесторов не должна смущать символическая стоимость указанной сделки и затмить крайне позитивное влияние новости на кредитоспособность АФК «Системы». Для нас очень важно, что холдинг избавляется от явно проблемного актива и, самое главное, от его огромного долга в $ 1.3 млрд, из которого $ 700-710 млн приходится именно на ВТБ.
Как мы писали ранее (см. наш ежедневный обзор от 31.03.2009), сделку по выбытию Системы-Галс из состава АФК, очевидно, стоит рассматривать в очень тесной взаимосвязи с приобретением контроля холдинга над 6 компаниями башкирского ТЭКа за счет кредита того же ВТБ. В нашей трактовке Система с помощью второго крупнейшего российского госбанка крайне удачно меняет «плохой» актив на весьма привлекательный, платя за это приростом чистого долга «всего» на $ 450-500 млн. С формальной точки зрения, относительно текущих уровней рынка акций АФК «Система» переплачивает за нефтяные и нефтеперерабатывающие активы, но мы считаем, что это с лихвой компенсируется хорошим свопом активов и беспрецедентно привлекательными условиями кредитов от ВТБ. Напомним, что проценты по кредиту будут выплачиваться со второго года, а сумма основного долга – равными платежами с четвертого года, то есть, по всей видимости, по 25 % в год.
Мы ожидаем, что сделка с Системой-Галс заставит рейтинговые агентства смягчить свою позицию в отношении рейтингов АФК «Система» после M&A-сделки с БашТЭКом. Дело в том, что и Fitch, и S&P поставили рейтинг АФК в список на возможное понижение. В целом мы надеемся на улучшение восприятия кредитного риска Системы и ее «дочек». Вряд ли длинные облигации Детского мира, который, кстати перейдет под контроль ВТБ через Систему-Галс, станут привлекательными, учитывая погашение в 2015 г. и доходность в 18 %, а вот оживление активности и в без того ликвидных рублевых облигациях Система-1 (почти 19 % годовых к оферте в марте 2010 г.) очень вероятно. Кроме того, в еврооблигациях Sistema’ 11 (почти 25 %) сохраняется потенциал роста, хотя многое будет зависеть от рейтинговых агентств. – БАНК МОСКВЫ
АФК Система объявила вчера о заключении соглашения с ВТБ о продаже своего пакета акций компании Система-Галс. Сделка будет осуществляться в два этапа: на первом этапе ВТБ приобретает 19.5% акций компании за 30 руб. и получает опцион на покупку еще 31.5% акций за 30 руб. Исполнение опциона возможно после получения необходимых разрешений от регулирующих органов. Как сообщает сегодня газета «Коммерсант» со ссылкой на представителя АФК Система, показатели компании Система-Галс не будут учитываться в консолидированной отчетности холдинга уже со второго квартала текущего года.
На наш взгляд, представленная информация о сделке является неполной. Мы полагаем, что продажа девелоперской компании может быть частью более масштабного соглашения между ВТБ и АФК Система, которое также включает финансирование приобретения нефтяных активов в Башкирии. Деконсолидация долга компании Система-Галс с баланса АФК Система уменьшит долг холдинга на USD1.3 млрд, что будет позитивным с точки зрения его кредитного профиля. Тем не менее, пока неизвестно, предоставляла ли АФК Система гарантии по долгу девелопера в рамках существующих кредитных соглашений.
Также есть возможность, что продажа компании Система-Галс может привести к нарушению ковенанта по выпуску еврооблигаций Система 11, ограничивающего продажу активов, особенно принимая во внимание, что стоимость девелопера в рамках объявленной сделки символическая и значительно отличается от текущих рыночных оценок. В этом случае АФК Система может быть вынуждена досрочно погасить долговые обязательства. Мы надеемся, что холдинг предоставит дополнительные сведения о возможном нарушении ковенантов в ближайшее время. - RENAISSANCE CAPITAL
Cделка по продаже ВТБ доли в девелоперском подразделении Системы подтверждена. Вчера АФК «Система» (SSA – ПОКУПАТЬ) объявила о том, что договорилась с ВТБ о продаже банку 19,5% акций своего дочернего подразделения, девелоперской компании «Система-Галс» (HALS LI – без рекомендации) за 30 руб. Сделка также предполагает опцион на покупку еще 31,5%, тоже за 30 руб. Если сделка состоится – на это необходимо разрешение антимонопольных органов, – Система сохранит за собой 20% акций девелопера, свой консолидированный долг сократит на 1,2 млрд долл. (в том числе долг в размере 125 млн долл., который должен быть погашен в 2009 г.), а долг Системы-Галс будет реструктурирован ВТБ. ВТБ в результате сделки получит 51% акций Системы-Галс. Событие, безусловно, носит позитивный характер для Системы, однако условия сделки в целом соответствуют ранее опубликованным в СМИ, и после вчерашнего роста котировок Системы на 12%, поступившая новость уже в цене. - УРАЛСИБ
Крупнейший российский диверсифицированный холдинг АФК Система продал госбанку ВТБ 19,5% акций своей девелоперской "дочки" Система-Галс за 30 руб, сообщается в пресс-релизах компаний.
В рамках сделки ВТБ также получил опцион колл на выкуп 31.5% акций Системы-Галс еще за 30 руб.
Одновременно стороны договорились о реструктуризации долга Системы-Галс перед банком.
Исполнение опциона возможно с момента получения разрешения регулирующих органов, а в случае реализации опциона доля ВТБ в уставном капитале Системы-Галс достигнет 51%, говорится в сообщении. «При этом мы по-прежнему считаем рынок недвижимости перспективным, поэтому продолжим принимать участие в управлении через оставшийся у нас 20%-ый пакет Системы-Галс», - цитирует сообщение президента АФК Л. Меламеда. Примерно 70% Системы-Галс до сегодняшнего дня находились в залоге у ВТБ под $700-млн кредит, выданный банком компании.
Капитализация Системы-Галс на 6 апреля составила $113.23 млн.
В конце марта в залоге у ВТБ также оказались 17% крупнейшей "дочки" АФК – оператора МТС- и доли Системы в предприятиях Башкирского ТЭКа. – ИК ФАЙНЕНШЛ БРИДЖ
Справка AK&M:
АФК "Система" заключила соглашение с ОАО "Банк ВТБ" о продаже пакета акций ОАО "Система-Галс". Об этом говорится в сообщении компании.
Сделка осуществляется в два этапа. На первом этапе, завершившемся сегодня, 7 апреля, ВТБ за 30 руб. приобрел 19.5% акций компании и получил call-опцион на выкуп 31.5% акций за 30 руб. Исполнение опциона возможно с момента получения разрешения регулирующих органов. В случае реализации опциона, доля ВТБ в уставном капитале Системы-Галс достигнет 51%.
Одновременно стороны договорились об условиях реструктуризации долга Системы-Галс перед ВТБ.
"Эта сделка соответствует стратегии развития АФК "Система": наращивать стоимость портфеля активов, в том числе с помощью оптимизации его структуры. И именно партнерство с ВТБ дает нам возможность достижения этой цели, - прокомментировал сделку президент АФК "Система" Леонид Меламед. - При этом мы по-прежнему считаем рынок недвижимости перспективным, поэтому продолжим принимать участие в управлении через оставшийся у нас 20-процентный пакет Системы-Галс".
ОАО "Система-Галс" - девелоперская компания, созданная в 1994 году, специализируется на рынке услуг частного сектора в России и СНГ. Она работает в Москве и области, занимаясь объектами офисной, торговой, гостиничной и жилой недвижимости.
Уставный капитал Системы-Галс составляет 560.855 млн руб. Компания эмитировала 11217094 обыкновенных акций номиналом 50 руб. 71.1% акций Системы-Галс принадлежит группе компаний АФК "Система", 18% - в свободном обращении. Акции торгуются на Лондонской фондовой бирже в виде GDR, Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже (МФБ).
Чистый неаудированный убыток Системы-Галс по US GAAP в январе-сентябре 2008 года сократился на 6.6% до $72.51 млн с $77.64 млн за аналогичный период 2007 года. Выручка выросла на 57% до $325.79 млн с $207.54 млн.
Показатель OIBDA составил $42.884 млн против отрицательной OIBDA в размере $62.994 за 9 месяцев 2007 года.
По данным ИПС "ДатаКапитал", чистый убыток Системы-Галс по РСБУ в январе-сентябре 2008 года составил 1.18 млрд руб. против чистой прибыли в размере 38.045 млн руб. за аналогичный период 2007 года. Выручка за сократилась на 3.1% до 138.976 млн руб. с 143.47 млн руб. годом ранее.
В разделе "Комментарии" информационного агентства AK&M публикуются материалы, представленные российскими и зарубежными инвестиционными компаниями и банками. Их мнения могут не совпадать с мнением редакции агентства AK&M. Представленные в комментариях мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала. Комментарии носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг. По вопросам размещения информации в данном разделе можно обращаться в редакцию агентства по телефону (495) 916-71-52 доб. 0102. |
