Главная страница

Для подписчиков

ПОЛНАЯ ЛЕНТА
AK&M - НОВОСТИ ТЭК
AK&M - НОВОСТИ Машиностроения

В свободном доступе

Новости дня
Комментарии
Подписка

На главную страницу

Новости
Раскрытие
Тенденции
Базы данных
Слияния и поглощения
Аналитика
Рейтинги
Валюты
Конференции

Об Агентстве
Продукты
Контактная информация













Новости AK&M
сделать домашней страницей добавить в избранное карта сервера По английски

Новости Комментарии Аналитика Курсы валют Эмитенты

09.03.2016

Окончание прошлой рабочей недели и мартовские выходные прошли для рубля на фоне оптимистичного настроя глобальных инвесторов


Валютный рынок: Окончание прошлой рабочей недели и мартовские выходные прошли для рубля на фоне оптимистичного настроя глобальных инвесторов (в частности, после публикации отчета о рынке труда США за февраль, см. Мировые рынки) и отскока цен на нефть до максимальных с декабря уровней (41.5 долл./барр.). Связь рубля с нефтяными котировками остается сильной, но несколько ассиметричной – российская валюта укрепляется медленнее (по итогам 4-8 марта рубль остался без изменений против доллара США), чем восстанавливается цена «черного золота» (+7.0% за аналогичный период). Как следствие, дорога для рубля в сторону отметки 70 USDRUB обещает быть трудной, по крайней мере, до тех пор, пока положительная динамика цен на нефть не примет устойчивый характер.

Денежный рынок: Ситуация с рублевой ликвидностью российских банков остается комфортной: запас ликвидности на корсчетах в ЦБ высок (1.59 трлн руб.), задолженность перед ЦБ по фиксированному репо – умеренная (150 млрд руб.). По итогам состоявшегося в субботу аукциона недельного репо с ЦБ в банки поступят 440 млрд руб. (против 430 млрд руб. к возврату), на ближайшей неделе в рамках депозитов Федерального казначейства организации смогут привлечь до 50 млрд руб. (60.5 млрд руб. к возврату).

Также в субботу Банк России заявил о повышении с 1 апреля уровня норматива обязательных резервов с 4.25% до 5.25% для всех обязательств в иностранной валюте, кроме средств частных вкладчиков. Данное решение соответствует обозначенному прежде курсу регулятора на большую ориентацию деятельности банков в сторону рублевых активов и пассивов. По нашим оценкам, непосредственное влияние данного решения на рублевую ликвидность сектора обещает не стать критичным – повышение норматива для обозначенных валютных обязательств соответствует абсорбированию из системы порядка 150 млрд руб. С другой стороны, остается открытым вопрос о том, как заданный регулятором курс повлияет на баланс валютных активов и пассивов в системе, – понять это, правда, поможет лишь масштаб и решительность будущих действий ЦБ.

Долговой рынок: Ралли в ОФЗ продолжилось в пятницу – доходности снизились еще на 5-10 бп. Таким образом, за неделю кривая доходностей опустилась вниз еще на 30-40 бп, достигнув уровня 9.20% на дальнем конце кривой и 9.30% на среднем участке. В контексте облигаций развивающихся стран, динамика кривой российских госбумаг в целом соответствовала конкурентам (Турции и ЮАР), отстав лишь от бразильских облигаций.

Мы считаем текущие доходности ОФЗ необоснованными с точки зрения фундаментальных факторов. На наш взгляд, риски для инфляции со стороны низких цен на нефть и волатильности валютного курса сохраняются, а инфляционные ожидания, хотя и начали снижаться, все еще остаются на высоком уровне. Кроме того, низкие доходности способствуют увеличению первичного предложения со стороны Минфина, что также может негативно сказаться на доходностях ОФЗ. В этой связи мы рекомендуем занимать короткие позиции в длинных ОФЗ, что выражено в нашей недавней торговой рекомендации (на английском языке).

Мировые рынки: Открытие рынков для российских участников после продолжительных выходных вновь опирается на несколько решительных трендов, одним из которых с 4 марта стал рост нефти марки Brent к отметке $40/барр ($41.5/барр на пике торгов во вторник). При этом новостной фон не выглядит убедительным для других рисковых активов: S&P 500 и Stoxx 600 с конца прошлой недели потеряли 1.0-1.3%. Неплохой отчет по рынку труда в США, опубликованный в прошлую пятницу, и первые итоги экономического пленума в Китае не меняют общего спектра актуальных рисков.

Вопреки краткосрочным перепадам в динамике заработных плат, на рынке труда США находит подтверждение интенсивный спрос на рабочую силу (NFP +242 тыс., SG: +230 тыс.). В дополнение к неплохим данным по экономике США за последнюю пару недель, отчет по рынку труда вернул волнение в краткосрочные Treasuries. Доходность UST’2Y выросла до отметки 0.9%, что вступает в противоречие с заложенными ожиданиями рынка относительно действий FOMC: рынок рассчитывает не более чем на одно ужесточение в 2016 г. Ближайшее заседание FOMC состоится 16 марта, и при низких шансах на ужесточение политики интрига остается на стороне риторики регулятора.

В Китае была утверждена цель по экономическому росту на 2016 г. в интервале 6.5-7.0%. При этом отчетливо видны смещения приоритетов экономического развития – Китай намерен придерживаться курса на улучшение институциональной среды и проведение реформы госфинансов, а также повысить эффективность в базовых отраслях промышленности. Приоритет стимулирующей политики будет несколько смещен в сторону фискальной политики. По мнению наших азиатских коллег из SG, официальная цель дефицита бюджета Китая в 3.0% от ВВП может быть превышена на 0.5-1.0% от ВВП.

Макроэкономические новости: В пятницу 4 марта Банк России опубликовал обзор инфляционных ожиданий и потребительских настроений населения за февраль. Согласно данным отчета, оценки наблюдаемой инфляции за прошедший год немного подросли (до 21.1% с 20.5%), в то время как ожидаемая инфляция на год вперед сократилась – с 16.7% до 15.7%. Согласно данным отчета, респонденты связывают основные инфляционные риски с кризисной ситуацией в экономике и с ослаблением рубля. При этом доля респондентов, ожидающих «сильного» роста цен в будущем, продолжила сокращаться (с 23% до 19%). Индекс потребительских настроений населения не показывает существенных положительных сдвигов, в то время как подавляющая часть респондентов все еще считает текущее время неподходящим для совершения крупных покупок (49% опрошенных).

По нашему мнению, устойчивость инфляционных ожиданий на высоком уровне и сохраняющиеся внешние риски – ключевые факторы, которые мешают Банку России перейти уже сейчас к смягчению монетарной политики, несмотря на существенное замедление уровня текущей инфляции. По данным Росстата, по итогам февраля прирост цен г/г составил 8.1%, темпы прироста цен на непродовольственные товары и услуги остаются умеренными, что подтверждает замедление эффекта переноса ослабления рубля на инфляцию в течение последних месяцев.

Корпоративные новости: ТМК (В1/В+/-) опубликовала отчетность по МСФО за 4к’15. Несмотря на снижение объемов продаж на 4% кв/кв, выручка сохранилась практически неизменной на уровне $0.9 млрд благодаря росту доли премиальных труб большого диаметра и труб нефтегазового назначения в структуре продаж. Из-за благоприятного для ТМК изменения ассортимента показатель EBITDA прибавил 24% до $155 млн.

Хотя ТМК в 4к’15 сократила инвестиции до лишь $47 млн, свободный денежный поток компании все равно оказался отрицательным из-за накопления оборотного капитала. Однако это не помешало компании снизить чистый долг до $2.5 млрд (-6% кв/кв) за счет размещения пакета казначейских акций и позитивного эффекта от обесценения рублевого долга. В свою очередь, долговая нагрузка компании по показателю чистый долг/EBITDA сохраняется вблизи 4.0х. В 2016 г. ТМК предстоят погашения долга в размере $0.6 млрд.

Еврооблигации ТМК с погашением в 2018 и 2020 гг. (YTM 7.0-7.5%) котируются с дисконтом в 20-30 бп к бумагам Евраза аналогичной дюрации. Хотя слабость российской экономики и оказывает на последний наибольшее влияние среди российских металлургических компаний, Евраз сохраняет способность генерировать положительный свободный денежный поток. Поэтому мы считаем наличие премии неоправданным.



Росбанк






В разделе "Комментарии" информационного агентства AK&M публикуются материалы, представленные российскими и зарубежными инвестиционными компаниями и банками. Их мнения могут не совпадать с мнением редакции агентства AK&M. Представленные в комментариях мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала. Комментарии носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг. По вопросам размещения информации в данном разделе можно обращаться в редакцию агентства по телефону (495) 916-71-52 доб. 0102.


Главные новости
 
 


КОНТАКТНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
ЗАО "Анализ, Консультации и Маркетинг"
Cвидетельство о регистрации
средства массовой информации
Эл №ФС77-44607 от 15.04.2011г.
Сайт может содержать материалы 16+
Copyright © 1996- AK&M
 
Тел.: +7 (495) 916-70-30,
          +7 (499) 132-61-30
Факс: +7 (499) 132-69-18 / 60-93
E-mail: postmail@akm.ru
Адрес редакции: 119333, г. Москва,
ул. Губкина, д. 3

Рейтинг@Mail.ru Rambler's Top100