На мировых рынках спрос на акции и облигации остаётся слабым из-за ожиданий ужесточения ДКП ФРС на фоне замедления глобальной экономики. По прогнозу Всемирного банка, темпы роста мировой экономики будут существенно замедляться - с 5.5% в 2021 году до 4.1% в 2022 году и 3.2% в 2023 году.
Основными причинами замедления являются вспышки ковида, высокие инфляция и задолженность, ужесточение монетарной и бюджетной политик. Число заражений COVID-19 в мире обновляет рекорды из-за быстрого распространения «омикрона», при этом число смертей остаётся на низких уровнях. Годовая инфляция в США в декабре ожидаемо подскочила до 40-летнего максимума в 7%, базовый индекс – Core CPI – вырос до 5.5%.
Всё большее количество управляющих ФРС поддерживает первое повышение ставки в марте и 3 повышения в этом году. Рынок фьючерсов закладывает уже 4 повышения ставки ФРС в этом году с вероятностью 66% и первого повышения в марте с вероятностью 94%.
В январе ФРС сократит программу количественного смягчения с $90 до $60 млрд в месяц и полностью завершит выкуп активов в марте. Летом ФРС, как ожидается, начнёт сокращать баланс, ряд управляющих хотел бы это делать быстрее, чем в прошлом цикле (было $30-40 млрд в месяц). В результате рынок ожидает, что к концу этого года ставка ФРС достигнет 1.0-1.25%, а доходность 10-летней гособлигации США поднимется к 2.04%.
На нефтяном рынке котировки Brent выросли ещё на 5%, до $86 за баррель благодаря сохранению высокого спроса и умеренному росту добычи.
На российском долговом рынке доходности ОФЗ за неделю подскочили на 70-100 б.п. из-за ускорения инфляции и геополитического обострения. Надежды на быстрое замедление инфляции не оправдались – за первые 10 дней января рост потребительских цен составил повышенные 0.56%. Годовая инфляция поднялась до 6-летнего максимума в 8.6% - это более, чем в два раза выше 4%-го таргета ЦБ. Полагаем, что на ближайшем заседании 11 февраля Банк России поднимет ключевую ставку ещё на 25-75 б.п., до 8.75-9.25%. Сохраняются значительные проинфляционные риски, рынок свопов начал закладывать возможность повышения ключевой ставки выше 10%.
Переговоры между Россией и США по безопасности завершились без результата, накал в военно-санкционной риторике остаётся высоким. На валютном рынке рубль к доллару за неделю ослаб на 2%, до 76.6 из-за оттока иностранного капитала из российских активов.
В условиях слабой конъюнктуры на долговом рынке Минфин на еженедельных аукционах ОФЗ привлёк 28.6 млрд руб. при спросе 64.3 млрд руб. 7-летних ОФЗ-ПД 26237 было продано на 16.5 млрд руб. под 8.94% (спрос – 38 млрд руб., премия по доходности – 4 б.п.). 10-летних инфляционных ОФЗ-ИН 52004 было продано на 12 млрд руб. под 3.09% (спрос – 26.3 млрд руб., без премии по доходности).
На этой неделе в центре внимания инвесторов по-прежнему будет ситуация с распространением коронавируса и его влиянием на глобальную экономику. Также на настроения трейдеров будут влиять комментарии представителей ФРС относительно рекордной за 40 лет инфляции в США и темпов ужесточения ДКП. В Конгрессе США прорабатываются новые пакеты бюджетных расходов, которые способны поддержать замедляющуюся экономику.
Российские инвесторы будут следить за переговорами между Россией и Западом по безопасности, которые могут снизить геополитическую премию в ценах активов РФ.
Из мировой статистики отметим сезон отчетности за четвертый квартал, решение ЦБ Китая по ключевой ставке и еженедельные данные с рынка труда США.
В январе рубль будет поддерживать сильный текущий счет платежного баланса РФ. Зимой традиционно сохраняются высокие цены на энергоносители. Снижается спрос на валюту для закупки импортных товаров и турпоездок. Увеличение добычи нефти Россией поможет нарастить валютную выручку. Ежедневные покупки валюты Минфином сдерживают укрепление рубля. Повышение рублевых ставок при замедлении инфляции будет позитивно для рубля. Геополитические риски останутся сдерживающим фактором для рубля. В I квартале ожидаем укрепления рубля до 72 к доллару и 83 к евро.
Ожидаем дальнейшего восстановления мировой экономики и сохранения высокого спроса на рисковые активы на фоне избытка ликвидности. Негативное влияние пятой волны COVID-19, вероятно, будет слабее из-за переболевших, вакцинированных и накопленного опыта граждан и бизнеса. Вакцинация от ковида позволяет существенно снизить смертность, что уменьшает вероятность новых жестких ограничений на деловую активность. Мировая экономика продолжит восстанавливаться, возрастет спрос на сырьевые товары и активы развивающихся рынков.
До марта ФРС и ЕЦБ будут сохранять ультрамягкую монетарную политику и продолжать накачивать рынки дешевой ликвидностью. Ожидаем, что США и Европа в ближайшие месяцы сохранят бюджетную поддержку экономик, финансировать расходы будут ФРС и ЕЦБ. Важнейшим фактором для рынков в ближайшие кварталы станут ожидания нормализации монетарной политики ФРС по мере роста экономики и инфляции. В случае более резкого ужесточения ФРС вероятны рост доходностей гособлигаций США и укрепление доллара, что будет негативно влиять на активы ЕМ.
На фоне восстановления спроса на нефть страны ОПЕК+ смогут еще больше смягчить ограничения на добычу нефти в последующие месяцы. Это позволит России постепенно нарастить добычу нефти и повысить приток валютной выручки в страну.
Российская экономика, по нашим оценкам, в 2022 году вырастет на 2.5% после подъема на ~4.5% в 2021 году.
В базовом сценарии мы не ожидаем введения новых жёстких антироссийских санкций (вторичный госдолг, банки) от администрации Байдена. Возможны точечные персональные санкции, ограничения на некоторые несистемные компании или газопровод Северный поток 2.
Полагаем, что Банк России может повысить ключевую ставку на 25-75 б.п., до 8.75-9.25%, затем начнётся цикл снижения ставки по мере замедления инфляции.
Михаил Васильев, Совкомбанк.
В разделе "Комментарии" информационного агентства AK&M публикуются материалы, представленные российскими и зарубежными инвестиционными компаниями и банками. Их мнения могут не совпадать с мнением редакции агентства AK&M. Представленные в комментариях мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала. Комментарии носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг. По вопросам размещения информации в данном разделе можно обращаться в редакцию агентства по телефону (499) 132-61-30 доб. 0102.
