Впервые с сентября 2024 года Росстат зафиксировал недельное снижение цен: с 15 по 21 июля дефляция составила 0.05%, а годовая инфляция в этот период замедлилась с 9.34 до 9.17%. С начала 2025 года цены повысились на 4.56% к 21 июля, с начала месяца — на 0.76%.
По оценке аналитиков SberCIB, дезинфляционный тренд сохранится до конца года и инфляция снизится до 7%. Основные факторы — замедление роста спроса и крепкий курс рубля в 2025 году.
Аналитики SberCIB отметили: замедление как месячной, так и годовой инфляции свидетельствует о том, что жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ эффективно сдерживает темпы роста цен. Более того, на фоне замедления инфляции, охлаждения экономики и крепкого рубля ставка ЦБ на уровне 20% выглядит избыточным. В базовом сценарии аналитики SberCIB ожидают снижения ключевой ставки до 18% — сразу на 200 б.п. Однако с учетом возросших рисков переохлаждения экономики, возможно и более значительное снижение ставки ЦБ РФ.
Инфляция в июне
Инфляция в России в июне замедлилась до 0.2% м/м — это существенно ниже, чем в июне прошлого года (0.64%). В годовом выражении инфляция замедлилась до 9.4%. Базовая инфляция за месяц приблизилась к целевому уровню ЦБ (0.33%) и была ниже инфляции в мае (0.6%).
Значения недельной инфляции в июне колебались на низком уровне:
· с 3 по 9 июня — 0.03%;
· 10 по 16 июня — 0.04%;
· с 17 по 23 июня — 0.04%;
· с 24 по 30 июня — 0.07%.
В течение месяца снижались цены на плодоовощную продукцию и некоторые непродовольственные товары. В услугах и продовольственных товарах инфляция оставалась умеренной. К концу месяца рост цен на услуги несколько ускорился за счет индексации тарифов на городской транспорт.
Из-за планового повышения тарифов на коммунальные услуги (на 13–14.9%) в первую неделю июля инфляция немного ускорялась (до 0.79%), однако этот эффект был временным. Уже с 8 июля недельная инфляция вернулась к более низким значениям (по состоянию на 14 июля она составила 0.02%), а за период с 15 по 21 июля была зафиксирована дефляция (снижение цен на 0.05%) впервые с сентября 2024 года.
Прогноз инфляции на 2025 годПрогноз аналитиков SberCIB Investment Research
С учетом данных по инфляции за декабрь 2024 года и начало января 2025 года, инфляция продолжает расти во всех сегментах, причем быстрее всего дорожают продукты питания. По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, в ближайшие месяцы риски повышенной инфляции сохранятся из-за ослабления рубля и дисбаланса спроса и предложения в продовольственном сегменте.
По итогам года аналитики ожидают снижения годовой инфляции до 7% (с 9.5% в 2024 году).Что будет влиять на инфляцию в 2025 году
Динамика инфляции зависит от многих факторов: темпов роста экономики, объемов бюджетного стимулирования, сбережений населения и т. д. Аналитики SberCIB Investment Research — о том, как будут меняться ключевые показатели в 2025 году и как это может повлиять на инфляцию в России.
Прогноз Банка России
На заседании 14 февраля Банк России повысил прогноз по инфляции на 2025 год до 7–8%. При этом регулятор отметил, что с каждым кварталом темп инфляции должен замедляться, а к концу года месячные темпы роста цен будут соответствовать 4% в пересчете на год. Этот прогноз может реализоваться в случае плавного возвращения экономики к сбалансированному росту. Целевого уровня инфляции в 4% регулятор планирует достигнуть в 2026 году. На апрельском заседании Банк России оставил прогноз по инфляции без изменений.
Аналитики SberCIB Investment Research ожидают, что в 2025 году темп роста российской экономики замедлится до 1,5%. Этому будут способствовать жесткие денежно-кредитные условия, которые, скорее всего, приведут к снижению инвестиционной активности и более умеренному росту потребления.
При этом Минэкономразвития ожидает более значительного роста ВВП в 2025 году — на уровне 2.5%.
В первом квартале 2025 года темпы роста экономики снизились на 0.7% по сравнению с четвертым кварталом 2024 года, во втором — составили около 1%, по предварительной оценке аналитиков SberCIB. По их прогнозам, экономика России продолжит расти во втором полугодии 2025 года, но более умеренными темпами.
Бюджетный дефицит
По оценкам Минфина, в 2025 году бюджетные расходы составят 41.5 трлн руб. — это лишь на 3.2% больше, чем в 2024 году. Дефицит бюджета — 1.2 трлн руб. (0.5% ВВП). Однако расходов может быть больше из-за более высоких, чем ожидалось, процентных платежей (примерно на 1.5 трлн руб.). Они могут быть компенсированы приростом базовых нефтегазовых доходов из-за более слабого рубля. Сейчас в бюджет заложен курс рубля на уровне 96.5 за доллар.
В начале года аналитики SberCIB Investment Research ожидали в 2025 году курс рубля на уровне 110–115 за доллар. При таком раскладе дефицит бюджета мог составить около 3.5 трлн руб. (1.6% ВВП). Однако с начала года рубль укрепился на фоне позитивных геополитических ожиданий. Аналитики пересмотрели прогноз дефицита бюджета: теперь они ожидают, что по итогам года он составит около 4.4 трлн руб. (2% ВВП).
Сбережения населения
По мнению аналитиков SberCIB Investment Research, в 2025 году объем сбережений россиян существенно увеличится: из-за высоких процентных ставок объем депозитов будет расти, а кредитная активность домохозяйств останется низкой. Это должно несколько замедлить инфляцию.
В первом квартале 2025 года наблюдались все признаки сберегательной модели поведения населения. Индекс склонности к сбережениям повысился (с −8% в четвертом квартале 2024 года до −6%), размер средних сбережений в расчете на члена семьи увеличился, норма сбережений осталась высокой (8.7%). В апреле рост сбережений продолжился, в основном за счет депозитов.
Темпы роста кредитования бизнеса и населения
К концу 2024 года темпы кредитования замедлились: корпоративный кредитный портфель — на 0.2% м/м в декабре (после прироста на 0.8% в ноябре), портфель кредитов физлицам — на 0.5% м/м (против прироста на 0.3% в ноябре).
Однако аналитики SberCIB Investment Research считают, что еще рано делать выводы об устойчивости замедления темпов кредитования. В конце прошлого года на эти показатели влияли разовые факторы:
· погашение краткосрочных кредитов средствами, поступившими из бюджета,
· принудительное закрытие старых валютных кредитов на фоне новых санкций,
· образование дефицита нормативной ликвидности банков.
В начале 2025 года ситуация с нормативной ликвидностью банков улучшилась, поэтому аналитики не исключают очередного ускорения роста кредитования в ближайшие месяцы. Пока что темпы роста кредитования замедляются: в январе корпоративный кредитный портфель сократился на 1.2% м/м, розничный — на 0.5% м/м. В феврале тренд продолжился, однако аналитики отмечают, что такая динамика может быть связана с сезонностью: в прошлом году объемы кредитования возросли только в апреле. В марте темп роста кредитного портфеля без учета валютной переоценки замедлился до 15% г/г в сегменте юрлиц и 10% в сегменте физлиц. По оценкам аналитиков SberCIB, динамика темпов кредитования соответствует прогнозу Банка России: прирост корпоративного портфеля на 8–13% и рост кредитования населения на 1–6% за 2025 год.
Во втором квартале 2025 года замедление темпов кредитования продолжилось: так, рост корпоративного кредитования в мае замедлился до 11.9% против 13.6% в апреле, а рост кредитования населения — до 2.6% в мае против 4% в апреле.
Аналитики SberCIB Investment Research.
В разделе "Комментарии" информационного агентства AK&M публикуются материалы, представленные российскими и зарубежными инвестиционными компаниями и банками. Их мнения могут не совпадать с мнением редакции агентства AK&M. Представленные в комментариях мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала. Комментарии носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по покупке либо продаже ценных бумаг. По вопросам размещения информации в данном разделе можно обращаться в редакцию агентства по телефону (499) 132-61-30 доб. 0102.
