ПАО "Трубная металлургическая компания" в марте 2021 года приобрело 86.54% акций ПАО "ЧТПЗ". Принимая во внимание завершающийся процесс консолидации двух компаний, включая установление взаимных поручительств, общей системы корпоративного управления и казначейства, а также учитывая критическую значимость, размер активов и операционный денежный поток ЧТПЗ, агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности ЧТПЗ по данным объединённой компании ТМК и ЧТПЗ.
Данное приобретение усилит рыночные и конкурентные позиции объединённой компании, так, по оценкам агентства, около 40% трубного рынка, около 80% рынка в сегменте бесшовных труб промышленного назначения, около 30% сегмента ТБД будет приходиться на объединённую компанию ТМК и ЧТПЗ, что является одной из причин повышения рейтинга. Покупка приведёт к некоторому увеличению левериджа объединённой компании, агентство ожидает, что метрика по чистому долгу к LTM EBITDA сразу после объединения превысит 4х, но к концу 2021 года снизится ближе к 3.5х по оценке агентства и 3х к концу 2022 года. Ожидание снижения левериджа основано на росте EBITDA объединённой компании за счёт эффектов синергии бизнесов, в частности, увеличения выручки за счёт улучшения продуктового микса и оптимизации загрузки мощностей, снижения расходов, в том числе коммерческих и управленческих. Также можно ожидать экономии на капитальных расходах.
В том числе за счёт эффектов синергии рентабельность объединённой компании должна повыситься и ожидается агентством в районе 19-20% по EBITDA в 2021 году, хотя до объединения скорее следовало ожидать падения маржинальности после некоторого охлаждения рынков стали и сырья после существенного роста в IV квартале 2020 - I квартале 2021 года, а также некоторого восстановления рынка ТБД, на котором маржинальность гораздо ниже бесшовных труб. В целом рентабельность объединённой компании оценивается на умеренно-высоком уровне.
Долговой портфель ТМК на 31.12.2020 г. свидетельствовал об умеренно-высокой доли краткосрочного долга: 35% долгового портфеля предстояло погасить в 2021 году, ещё 26% портфеля – в 2022 году. Долговой портфель ЧТПЗ на 31.12.2020 г. имел более сглаженную структуру с погашением в 2021 и 2022 годах 22% долгового портфеля (половина из этой суммы приходится на оферту по рублевым облигациям) и 13% долгового портфеля соответственно. Агентство положительно оценивает возможности объединенной компании по привлечению финансирования и ожидает, что все необходимые выплаты в течение 2021 года будут рефинансированы. Также агентство положительно оценивает высокую диверсификацию долгового портфеля по кредиторам у объединённой компании.
Сдерживающее влияние на рейтинг продолжает оказывать уровень процентной нагрузки. По объединенной компании в 2021 году чуть меньше трети EBITDA уйдёт на выплату процентов по долговым обязательствам, что является умеренно высоким уровнем.
В блоке бизнес-рисков агентство отмечает высокий уровень вертикальной интеграции объединенной компании. В риск-профиле отрасли агентство отмечает высокие барьеры для входа на рынок, но отрасли присуща цикличность как в целом металлургии. В блоке корпоративных рисков агентство позитивно отмечает в компании высокий уровень раскрытия финансовой информации, стабильную концентрированную структуру собственности и качество риск-менеджмента и стратегического планирования. Агентство также не исключает, что какие-то активы объединённой компании могут быть выставлены на продажу.
ПАО "Челябинский трубопрокатный завод" – промышленная группа металлургического комплекса, является одной из крупнейших компаний – производителей трубной продукции. По итогам 2020 года компания реализовала потребителям 1.4 млн т трубной продукции.
По данным консолидированной отчётности ПАО "ЧТПЗ" по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2020 составляли 131.6 млрд руб., капитал – 8 млрд руб. Выручка по итогам 2020 года составила 138 млрд руб., чистая прибыль – 6.3 млрд руб.
